環(huán)保資本市場(chǎng)估值理性回歸的“冷”思考
2021-12-20 10:49:57
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, 2020年環(huán)保板塊資本市場(chǎng)估值理性回歸
, 近5年環(huán)保工程板塊指數(shù)從1006的至高點(diǎn)一路下降至364點(diǎn)，見(jiàn)證了環(huán)保行業(yè)資本市場(chǎng)估值的理性回歸(見(jiàn)圖1)：
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,圖1 環(huán)保工程指數(shù)BK0728近5年市場(chǎng)表現(xiàn)
, 2020年疊加疫情壓力，環(huán)保行業(yè)資本市場(chǎng)的估值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放(見(jiàn)圖2)，2020年環(huán)保工程指數(shù)從年初至年末累計(jì)下跌了9.92%,同期上證指數(shù)則累計(jì)上漲了13.87%，環(huán)保工程板塊指數(shù)市場(chǎng)走勢(shì)弱于同期上證指數(shù)的大盤(pán)走勢(shì)。
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,圖2 環(huán)保工程指數(shù)BK0728在2020年市場(chǎng)表現(xiàn)
, 近5年環(huán)保行業(yè)市場(chǎng)估值的理性回歸的主要因素：
, (1)2016年開(kāi)始、2017年趨嚴(yán)的金融去杠杠和嚴(yán)監(jiān)管;
, (2)2018年P(guān)PP熱潮退去;(3)2019年以來(lái)的新冠疫情影響;
, (4)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度趨緩帶來(lái)的地方政府支付能力的下降;
, (5)2018年中美貿(mào)易摩擦對(duì)出口需求帶來(lái)的不利影響。
, 2020年環(huán)保行業(yè)基本面企穩(wěn)
, 2020年環(huán)保行業(yè)基本面已經(jīng)企穩(wěn)
, 截止2021年1月31日，環(huán)保及公用事業(yè)板塊內(nèi)152家A股上市公司，有74家披露業(yè)績(jī)預(yù)告，其中：業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的公司51家，同比下降的公司有23家，其余78家按規(guī)定沒(méi)有超出50%的業(yè)績(jī)變動(dòng)未披露業(yè)績(jī)預(yù)告。
, 2020年環(huán)保行業(yè)基本面已經(jīng)出現(xiàn)積極變化
, 公開(kāi)資本市場(chǎng)
, 公開(kāi)資本市場(chǎng)為新興技術(shù)型環(huán)境企業(yè)和已上市環(huán)境企業(yè)提供了高效通暢的融資通道，這得益于資本市場(chǎng)的注冊(cè)制改革和管理機(jī)構(gòu)服務(wù)績(jī)效的改善。2020年環(huán)境企業(yè)上市公司19家，其中11家環(huán)境企業(yè)登陸科創(chuàng)板，占其當(dāng)年發(fā)行上市公司數(shù)的7.6%。創(chuàng)業(yè)板新增4家環(huán)境企業(yè)，占比3.7%。
, 國(guó)有資本并購(gòu)整合
, 2020年圍繞長(zhǎng)江大保護(hù)等環(huán)境治理主戰(zhàn)場(chǎng)、區(qū)域重點(diǎn)市場(chǎng)的行業(yè)整合不斷深入，央企、地方國(guó)資平臺(tái)憑借資金與資源優(yōu)勢(shì)與生態(tài)環(huán)境上市公司的技術(shù)創(chuàng)新能力、專業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的戰(zhàn)略合作持續(xù)推進(jìn)。例如：城發(fā)環(huán)境擬吸收合并啟迪環(huán)境，中國(guó)節(jié)能控股并購(gòu)國(guó)禎環(huán)保，長(zhǎng)江環(huán)保集團(tuán)戰(zhàn)略入股中持股份。
, 環(huán)保上市公司回購(gòu)方案相繼公告
, 上市公司回購(gòu)方案頻出呈現(xiàn)環(huán)保行業(yè)資本市場(chǎng)估值修復(fù)的回暖跡象。盈峰環(huán)境、鵬鷂環(huán)保、偉明環(huán)保、龍馬環(huán)衛(wèi)等上市公司發(fā)布回購(gòu)方案。盈峰環(huán)境擬回購(gòu)資金總額2.0億元～4.0億元，鵬鷂環(huán)?；刭?gòu)資金總額近2.0億元，偉明環(huán)保擬回購(gòu)資金總額0.8億元～1.60億元，龍馬環(huán)衛(wèi)擬回購(gòu)資金總額0.75億元～1.5億元。
, “十四五”邁入全面綠色發(fā)展、低碳轉(zhuǎn)型期
, 2020年9月22日，我國(guó)向聯(lián)合國(guó)大會(huì)宣布，力爭(zhēng)在2030年前達(dá)到達(dá)峰值。2060年實(shí)現(xiàn)碳中和?！笆奈濉逼陂g經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展開(kāi)啟全面綠色低碳轉(zhuǎn)型新階段，整個(gè)環(huán)保行業(yè)要牢牢把握“實(shí)現(xiàn)減污降碳協(xié)同效應(yīng)”總要求，把降碳擺在更加突出優(yōu)先的位置，以碳達(dá)峰倒逼總量減排、源頭減排、結(jié)構(gòu)減排，扎實(shí)推動(dòng)綜合治理、系統(tǒng)治理、源頭治理。
, 抓住全面綠色低碳轉(zhuǎn)型機(jī)遇為新興科技創(chuàng)新環(huán)境企業(yè)發(fā)展提供助力
, 純電動(dòng)環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)滲透率有望逐年提高
, 《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》要求，2021年起，國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域的公共領(lǐng)域新增或更新公交、出租、物流配送等車輛中新能源汽車比例不低于80%。未來(lái)三年純電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車滲透率將逐年提高，“集中”路徑清晰，2020年純電動(dòng)環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)盈峰環(huán)境的市占率22%，居行業(yè)第一，龍馬環(huán)衛(wèi)的市占率9%。
, 污水資源化有利于激發(fā)環(huán)境企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活力
, 《關(guān)于推進(jìn)污水資源化利用的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，到2025年，全國(guó)污水收集效能顯著提升，全國(guó)地級(jí)及以上缺水城市再生水利用率達(dá)到25%以上，京津冀地區(qū)達(dá)到35%以上;污水資源化利用政策體系和市場(chǎng)機(jī)制基本建立。到2035年，形成系統(tǒng)、安全、環(huán)保、經(jīng)濟(jì)的污水資源化利用格局。目前我國(guó)有超過(guò)半數(shù)的省市存在不同程度的缺水，再生水回用比例仍有較大的提升空間。
, 污水資源化指導(dǎo)意見(jiàn)將促使技術(shù)型環(huán)境企業(yè)努力實(shí)現(xiàn)從成本費(fèi)用中心到價(jià)值創(chuàng)造中心的根本轉(zhuǎn)變，改變環(huán)境產(chǎn)業(yè)被動(dòng)付費(fèi)，激發(fā)環(huán)境企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活力，涉膜企業(yè)金科環(huán)境、碧水源等這類高標(biāo)準(zhǔn)水處理技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)將很可能獲益更多。
, 污水處理提質(zhì)增效工藝技術(shù)創(chuàng)新升級(jí)
, 污水處理工程裝備化創(chuàng)新嘗試。合續(xù)環(huán)境、泰源環(huán)保這類環(huán)境企業(yè)致力于“工程設(shè)備化、設(shè)備模塊化、模塊標(biāo)準(zhǔn)化、標(biāo)準(zhǔn)裝配化”，創(chuàng)新的污水處理模式值得可能會(huì)是一個(gè)未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的方向。
, “小而美，專而精”環(huán)境企業(yè)專注污水處理工藝技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新。例如：邁邦環(huán)保的微氧循環(huán)EBIS工藝在寒冷地區(qū)市政污水以及高COD高氮有機(jī)廢水處理領(lǐng)域具有獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢(shì);中斯水靈的垂直流迷宮技術(shù)(VFL工藝)在生活污水和高濃度有機(jī)廢水處理和資源化方面就有良好的行業(yè)應(yīng)用。
, 新材料新技術(shù)在環(huán)保行業(yè)的新應(yīng)用。排水管網(wǎng)是市政污水處理的重要通道和組成部分，由于其主體在地下，結(jié)構(gòu)復(fù)雜等原因，造成了修復(fù)的難度。非開(kāi)挖管道修復(fù)市場(chǎng)處于早期且潛力巨大，針對(duì)行業(yè)特性研發(fā)具備原位熱塑成型技術(shù)修復(fù)材料制造能力的廈門(mén)安越這類非開(kāi)挖修復(fù)企業(yè)有望迎來(lái)可持續(xù)的良性增長(zhǎng);
, 適逢“十四五”全面綠色發(fā)展、低碳轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，展望環(huán)境產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)估值理性回歸后的結(jié)構(gòu)性修復(fù)前景，我們還是要保持足夠冷靜與理性。環(huán)境產(chǎn)業(yè)要圍繞全面綠色低碳轉(zhuǎn)型的主基調(diào)，堅(jiān)持持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，才能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，這類環(huán)境企業(yè)才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
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